伴着各种质疑声，上证指数稳住了。虽然看多与看空的分歧加大了，但这波牛市，确实与以往有些不同。
可以归结为四点：资金去向
变了、市场结构变了、资金宽松和便宜、股市制度建设大幅提升。
正是因为这些不同，A股走出了前所未有的“慢牛”行情。从4月8日以来，指数就持续上涨，中间连2.2%以上的回撤都没有。这种长达近半年的持续上涨有点“美股化”的味道。
先说资金去向。这是最明显的差异。
国内的资金有两大“蓄水池”。一是股市；二是房市。以前炒股赚的钱也会流入房市，但现在房市这个“蓄水池”几乎没了，股市投资赚的钱还会留在股市。
也就是说，以前那种大众投资理财的终点是“买房”的错误观点终于纠偏了，未来居民家庭会将资产配置的重头放在股市。
但是，股市这个“蓄水池”有那么大吗？能够容纳那么多资金吗？
能！这就要说到第二点与之前最根本性的差异。那就是市场结构变了，这波牛市是“科技牛”。
几日前，寒武纪超越茅台成为新晋“股王”引发热议，虽然后来寒武纪经历了回调从“宝座”上下来了，但不改这波“科技牛”的底色。
科技创新企业引领的股市有无限的想象空间，它是赚全世界钱的，是代表全人类的生产生活方式的，茅台时代的市场结构根本无法与之比拟。
科技成为贯穿本轮行情最重要的主线，以“科技牛”引领周期是一场国运之争。
美股之前的长牛是靠“美股科技七姐妹”，高盛在6月份曾提出以科技企业为主的中国“民营十巨头”，对标“七姐妹”，显然这是A股向美股之前走势看齐的底气。
这就要说到本轮牛市最具争议的一个点。股市是经济的晴雨表，当宏观经济形势不算好，股市这样涨合理吗？
其实更确切地说，股市是上市公司质量的测量仪。七月份中国的月度用电量规模超过万亿千瓦时成为全球首次，其背后是经济结构的转型出现实质性突破，以AI、机器人等为代表的高科技企业和高端化、智能化的工业经济渐渐占据主流。
也就是说，如果股市的“科技含量”高了，上市公司的质量好了，宏观经济数据只是股市牛熊排在第二位的参考指标。
之前A股的牛市也常是“资金市”，而与宏观经济关联不大。这就要说到这波牛市的第三个特点——资金宽松和便宜。
存款利率不断下调，银行定期存款利率都在齐刷刷的奔向“0字头”，资金需要寻求更好的回报率，目光投向权益资产是自然的选择。
这是从居民家庭的角度说的，机构和外资的资金供给也异常充沛。
2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，引导中长期资金入市。根据测算，今年上半年A股市场净流入资金约1.5万亿-1.7万亿元人民币，其中有三分之二来自保险公司的资金配置。
而由于美元的信用风险越来越高，这带来了“非美资产”重要性的提升，境外资金也在积极布局中国。最近有一个消息是，美国资管巨头景顺旗舰新兴市场基金大手笔加仓中国股票。更何况美联储要降息，当美元利率下降，国际资金自然会寻找新的性价比资产。
最后在股市制度建设方面，近两年监管层密集出台了一系列政策，包括限制大股东减持、鼓励企业分红、严格退市制度等，这些措施不断提升了市场的“质量下限”。
最近发生的两件事都释放了积极的信号。
第一件事是证监会前主席易会满被查。易会满为股民所诟病的不仅是疯狂从市场“资金抽血”，还有一点就是对上市公司监管非常不严。
第二件事是2017年女明星楚铁男听从男友的内幕消息炒股亏了500多万，结果8年后这个案子重查，女明星一审被判了两年多。
这个力度，真的可以。
市场有规矩并严格执行，大家就愿意参与到这个市场中来，真正的从“融资市”变成“投资市”。
所以，这波牛市确实和以往有些不一样。我们不知道这轮牛市能走多远，但知道的是，市场背后的逻辑在发生本质的变化。
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